Como a expiração de opções afeta o preço das ações

As opções de compra afetarão o preço das ações?
As opções de compra afetarão o preço das ações?
- Perguntado por Ken Malcolm em 10 out 2011.
De fato, os preços das opções de ações são mais afetados pelas mudanças no preço das ações subjacentes, uma vez que são derivativos de ações. No entanto, essa relação funciona ao contrário na negociação de opções? A compra forte de opções afeta o preço do estoque subjacente de alguma forma? Esta é uma questão extremamente interessante, de fato.
Em conclusão, as opções de compra nunca afetam os preços das ações, mas o exercício de opções com um único preço de exercício em um grande número de contratos pode causar uma mudança momentânea de preços, que geralmente retorna ao preço de mercado em um instante.

Como a validade das opções afeta o preço das ações
Instituições e criadores de mercado tendem a tentar permanecer neutros, o que significa que, para cada contrato de opções que compram ou escrevem, compram ou vendem o ativo subjacente equivalente.
Isso, como teoria, é chamado de dor máxima, que é mais uma observação desse comportamento por investidores de varejo. Isso, como realidade, é chamado de delta hedging feito por criadores de mercado e investidores institucionais. O fenômeno é que muitas vezes uma ação é fixada em um número muito parente a um preço específico em dias de expiração de opções (como 500.01 ou 499.99 fechando a sineta).
Nas datas de vencimento das opções, muitos contratos de opções estão sendo fechados (instutitions e market makers normalmente estão no outro lado desses negócios, para manter a liquidez), então para cada contrato padrão de 100 partes que o market maker escreveu, eles compraram 100 ações da ativo subjacente, permanecer delta neutro. Quando o contrato é fechado (ou se livra da opção), eles vendem 100 ações do ativo subjacente.
No volume massivo de opções negociadas, isso causaria uma pressão descendente perceptível, da mesma forma que para outros negócios causaria pressão ascendente à medida que as instituições fechassem suas posições vendidas contra as opções que haviam comprado.
O resultado é um estoque fixado imediatamente acima ou abaixo de uma expiração que anteriormente tinha muito interesse em aberto.
Isso tende a acontecer em ações mais líquidas, do que líquidas, para responder a essa pergunta. Como eles têm mais séries de opções e mais preços de exercício.
Não, isso não seria ilegal, nos EUA a tentativa de "marcar o fechamento" é supostamente proibida, mas isso não contaria como isso, o efeito dos derivativos sobre os preços das ações está muito além do atual sistema de fiscalização da SEC. área de pesquisa.

Preço de Opções: Fatores que Influenciam o Preço da Opção.
Seis fatores primários influenciam a precificação de opções: o preço subjacente, o preço de exercício, o tempo até o vencimento, a volatilidade, as taxas de juros e os dividendos.
Preço Subjacente.
O fator mais influente em um prêmio de opção é o preço de mercado atual do ativo subjacente. Em geral, à medida que o preço do subjacente aumenta, os preços das chamadas aumentam e os preços diminuem. Por outro lado, à medida que o preço do subjacente diminui, os preços das chamadas diminuem e os preços aumentam.
Preço de Ataque.
O preço de exercício determina se a opção tem algum valor intrínseco. Lembre-se, o valor intrínseco é a diferença entre o preço de exercício da opção e o preço atual do ativo subjacente. O prêmio normalmente aumenta à medida que a opção se torna mais in-the-money (onde o preço de exercício se torna mais favorável em relação ao preço subjacente atual). O prêmio geralmente diminui à medida que a opção se torna mais fora do dinheiro (quando o preço de exercício é menos favorável em relação ao título subjacente).
Tempo até a expiração.
Quanto mais tempo uma opção tiver até o vencimento, maior a chance de que ela acabe in-the-money (lucrativa). Como abordagens de expiração, o valor do tempo da opção diminui. Como regra geral, uma opção perde um terço de seu valor de tempo durante a primeira metade de sua vida e dois terços de seu valor durante a segunda metade. A volatilidade do ativo subjacente é um fator no valor do tempo: Se o subjacente for altamente volátil, você pode razoavelmente esperar um maior grau de movimento de preço antes da expiração. O oposto é verdadeiro quando o subjacente exibe baixa volatilidade: o valor do tempo será menor se o preço subjacente não for esperado se mover muito.
Volatilidade esperada.
Volatilidade é o grau em que o preço se move, se ele sobe ou desce. É uma medida da velocidade e magnitude das mudanças de preço do subjacente. A volatilidade histórica refere-se às mudanças reais de preços que foram observadas durante um período de tempo especificado. Os operadores de opções podem avaliar a volatilidade histórica para determinar a possível volatilidade no futuro. A volatilidade implícita, por outro lado, é uma previsão da volatilidade futura e atua como um indicador do sentimento atual do mercado. Embora a volatilidade implícita possa ser difícil de quantificar, os prêmios das opções são geralmente mais altos se o subjacente exibir maior volatilidade porque terá maiores flutuações de preço esperadas.
Taxa de juros.
As taxas de juros e dividendos têm efeitos pequenos, mas mensuráveis, nos preços das opções. Em geral, à medida que as taxas de juros aumentam, os prêmios de chamadas aumentam e os prêmios de prêmios diminuem. Isso ocorre devido aos custos associados à propriedade do subjacente: A compra incorre em uma despesa de juros (se o dinheiro é emprestado) ou em uma receita de juros perdida (se os fundos existentes forem usados ​​para comprar as ações). Em ambos os casos, o comprador terá custos de juros.

Dividendos, taxas de juros e seu efeito sobre as opções de ações.
Embora a matemática por trás dos modelos de precificação de opções possa parecer assustadora, os conceitos subjacentes não são. As variáveis ​​usadas para calcular um valor justo para uma opção de ações são o preço da ação subjacente, a volatilidade, o tempo, os dividendos e as taxas de juros. Os três primeiros recebem merecidamente a maior parte da atenção porque têm o maior efeito sobre os preços das opções. Mas também é importante entender como os dividendos e as taxas de juros afetam o preço de uma opção de ações, especialmente ao decidir exercer as opções antecipadamente.
Black Scholes não conta para o exercício de opções antecipadas.
O primeiro modelo de precificação de opções, o modelo Black-Scholes, foi projetado para avaliar as opções européias, que não permitem o exercício antecipado. Assim, Black e Scholes nunca se dirigiram quando exercitar uma opção cedo ou quanto vale o direito de exercício precoce. Ser capaz de exercer uma opção a qualquer momento deveria, teoricamente, tornar uma opção americana mais valiosa do que uma opção européia semelhante, embora, na prática, haja pouca diferença em como elas são negociadas.
Diferentes modelos foram desenvolvidos para precificar com precisão as opções americanas. A maioria destes são versões refinadas do modelo Black-Scholes, ajustadas para levar em conta os dividendos e a possibilidade de exercício antecipado. Para apreciar a diferença que esses ajustes podem fazer, primeiro você precisa entender quando uma opção deve ser exercida antecipadamente.
Em suma, uma opção deve ser exercida antecipadamente quando o valor teórico da opção é paritário e seu delta é exatamente 100. Isso pode parecer complicado, mas quando discutimos os efeitos que as taxas de juros e dividendos têm sobre os preços das opções, usaremos um exemplo para mostrar quando isso ocorre. Primeiro, vamos analisar os efeitos que as taxas de juros têm sobre os preços das opções e como eles podem determinar se você deve exercer uma opção de venda antecipada.
Os efeitos das taxas de juros.
Um aumento nas taxas de juros aumentará os prêmios de compra e fará com que os prêmios de venda diminuam. Para entender por que, você precisa pensar sobre o efeito das taxas de juros ao comparar uma posição de opção a simplesmente possuir o estoque. Como é muito mais barato comprar uma opção de compra do que 100 ações, o comprador da chamada está disposto a pagar mais pela opção quando as taxas são relativamente altas, já que ele ou ela pode investir a diferença no capital exigido entre as duas posições. .
Quando as taxas de juros caem a ponto de a meta dos fundos federais cair para cerca de 1,0% e as taxas de juros de curto prazo disponíveis para os indivíduos estarem em torno de 0,75% a 2,0% (como no final de 2003), as taxas de juros têm um efeito mínimo nos preços das opções. Todos os melhores modelos de análise de opções incluem taxas de juros em seus cálculos usando uma taxa de juros livre de risco, como as taxas do Tesouro dos EUA.
As taxas de juros são o fator crítico para determinar se deve exercer uma opção de venda antecipada. Uma opção de venda de ações torna-se um candidato a exercício antecipado sempre que o interesse que poderia ser ganho com o produto da venda da ação no preço de exercício seja grande o suficiente. Determinar exatamente quando isso acontece é difícil, já que cada indivíduo tem diferentes custos de oportunidade, mas significa que o exercício antecipado para uma opção de venda de ações pode ser ideal a qualquer momento, desde que os juros ganhos se tornem suficientemente grandes.
Os efeitos dos dividendos.
É mais fácil identificar como os dividendos afetam o exercício precoce. Os dividendos em dinheiro afetam os preços das opções através do seu efeito sobre o preço das ações subjacentes. Como o preço da ação deve cair pelo valor do dividendo na data ex-dividendo, os dividendos elevados implicam prêmios de compra menores e prêmios de venda mais altos.
Enquanto o preço das ações geralmente sofre um único ajuste pelo valor do dividendo, os preços das opções antecipam os dividendos a serem pagos nas semanas e meses antes de serem anunciados. Os dividendos pagos devem ser levados em conta ao calcular o preço teórico de uma opção e projetar seu ganho e perda prováveis ​​ao representar graficamente uma posição. Isso se aplica também aos índices de ações. Os dividendos pagos por todas as ações nesse índice (ajustados para o peso de cada ação no índice) devem ser levados em conta ao calcular o valor justo de uma opção de índice.
Como os dividendos são críticos para determinar quando é melhor exercer uma opção de compra antecipada de ações, os compradores e vendedores de opções de compra devem considerar o impacto dos dividendos. Quem detiver as ações a partir da data ex-dividendo recebe o dividendo em dinheiro, de modo que os proprietários de opções de compra podem exercer as opções dentro do dinheiro antecipadamente para capturar o dividendo em dinheiro. O exercício antecipado só faz sentido para uma opção de compra se for esperado que a ação pague um dividendo antes da data de vencimento. (Para leitura relacionada, consulte: Quando uma opção de compra é considerada em dinheiro?)
Tradicionalmente, a opção seria exercida de forma ideal apenas no dia anterior à data ex-dividendo da ação. Mas mudanças na legislação tributária em relação a dividendos significam que pode ser dois dias antes se a pessoa que faz a ligação planeja manter as ações por 60 dias para aproveitar o imposto mais baixo para dividendos. Para entender por que isso ocorre, vamos dar uma olhada em um exemplo (ignorando as implicações fiscais, pois isso muda apenas o tempo).
Exercendo o exemplo da opção de chamada.
Digamos que você tenha uma opção de compra com um preço de exercício de 90 que expira em duas semanas. As ações estão atualmente sendo negociadas a US $ 100 e devem pagar um dividendo de US $ 2 amanhã. A opção de compra é profunda e deve ter um valor justo de 10 e um delta de 100. Portanto, a opção tem essencialmente as mesmas características da ação. Você tem três possíveis cursos de ação:
Não faça nada (segure a opção), exerça a opção antecipadamente ou venda a opção e compre 100 ações.
Qual dessas opções é melhor? Se você mantiver a opção, ela manterá sua posição delta. Mas amanhã as ações vão abrir ex-dividendo em 98 depois que o dividendo de $ 2 é deduzido de seu preço. Como a opção é paritária, ela será aberta a um valor justo de 8, o novo preço de paridade, e você perderá dois pontos (US $ 200) na posição.
Se você exercer a opção antecipadamente e pagar o preço de exercício de 90 pela ação, você descartará o valor de 10 pontos da opção e efetivamente comprará a ação em $ 100. Quando a ação vai ex-dividendo, você perde US $ 2 por ação quando ela abre dois pontos a menos, mas também recebe o dividendo de US $ 2, já que agora você possui a ação.
Como a perda de US $ 2 do preço da ação é compensada pelo dividendo recebido de US $ 2, é melhor você exercer a opção do que mantê-la. Isso não é por causa de qualquer lucro adicional, mas porque você evita uma perda de dois pontos. Você deve exercitar a opção cedo para empatar.
E quanto à terceira escolha, vender a opção e comprar ações? Isso parece muito semelhante ao exercício antecipado, já que em ambos os casos você está substituindo a opção pelo estoque. Sua decisão dependerá do preço da opção. Neste exemplo, dissemos que a opção está sendo negociada com paridade (10), portanto, não haveria diferença entre o exercício antecipado da opção ou a venda da opção e a compra da ação.
Mas as opções raramente são negociadas exatamente em paridade. Suponha que sua opção de compra de 90 esteja sendo negociada por mais de paridade, digamos, $ 11. Se você vender a opção e comprar a ação, você ainda receberá o dividendo de $ 2 e possuirá uma ação no valor de $ 98, mas você acabará com $ 1 adicional que você não teria coletado se tivesse exercido a ligação.
Como alternativa, se a opção estiver sendo negociada abaixo da paridade, digamos $ 9, você deseja exercer a opção antecipadamente, obtendo efetivamente o estoque por $ 99 mais o dividendo de $ 2. Portanto, a única ocasião em que faz sentido exercer uma opção de compra antecipadamente é se a opção estiver sendo negociada com ou abaixo da paridade e o estoque for ex-dividendo no dia seguinte.
The Bottom Line.
Embora as taxas de juros e os dividendos não sejam os principais fatores que afetam o preço de uma opção, o negociante da opção ainda deve estar ciente de seus efeitos. Na verdade, a principal desvantagem em muitas das ferramentas de análise de opções disponíveis é que elas usam um modelo Black Scholes simples e ignoram taxas de juros e dividendos. O impacto de não se ajustar para o exercício precoce pode ser grande, já que pode fazer com que uma opção pareça desvalorizada em até 15%.
Lembre-se, quando você está competindo no mercado de opções contra outros investidores e fabricantes de mercado profissionais, faz sentido usar as ferramentas mais precisas disponíveis.

Efeitos da fixação de ações nos preços das opções.
A fixação de estoque tem um efeito perceptível nos preços das opções.
Mais artigos.
A fixação de estoque ocorre quando o preço de uma ação fica no preço de exercício de uma opção ou perto dela no dia em que a opção deve expirar. Especialistas do mercado de ações têm notado que as ações com opções negociadas pesadamente perto do preço da opção na terceira sexta-feira do mês, que é quando a maioria das opções de ações estão definidas para expirar. Esses negócios agem como um cabo de guerra nos preços das opções. Corretores de ações e operadores de opções usam essas informações para fazer transações lucrativas.
Opções de ações.
As opções de compra de ações dão ao comprador a chance de comprar ou vender uma ação a um preço especificado, chamado de "preço de exercício", entre a data da compra e uma data futura especificada. Uma opção para comprar uma ação é chamada de opção de "compra", enquanto a opção de vender uma ação é conhecida como opção de "venda". As opções dão aos compradores e vendedores a opção de comprar ou vender suas ações pelo preço de exercício, mas o detentor da opção não tem obrigação de concluir a transação ao preço de exercício.
Fixação De Estoque.
Fixação de estoque ocorre quando os operadores em ambos os lados da tabela de opções tentam mover o preço das ações em seu favor. Os detentores de opções que se beneficiam de preços de ações mais altos comprarão mais ações para aumentar esse preço antes da data de expiração da opção, enquanto aqueles que lucrarem com um preço de fechamento mais baixo venderão ações para forçar o preço a cair. Este cabo de guerra leva ao preço ser "fixado" no preço de exercício ou perto dele.
Modelo Black and Scholes.
Em 1973, os especialistas em finanças Fisher Black, Robert Merton e Myron Scholes desenvolveram um modelo matemático para negociação de opções. O modelo contém variáveis ​​como a variação de preço da opção, o valor do dinheiro no tempo, o preço de exercício da opção e o tempo restante até a data de expiração da opção. O modelo também traz algumas premissas restritivas, como um mercado eficiente, uma taxa de retorno livre de risco constante e o estoque não paga dividendos entre a data de compra e a data de vencimento da opção.
Riscos de Fixação
A fixação de ações depende de ambos os lados da opção serem negociados no mesmo volume ou perto dele. Os riscos de imobilização ocorrem quando um lado ou outro abandona sua posição e permite que o outro lado faça um maior número de negociações. Essa ação vigorosa em uma direção pode levar os preços para cima ou para baixo em alta velocidade e interromper o valor da ação. Os detentores de opções no lado errado podem sofrer sérios prejuízos com uma mudança tão súbita.
Referências (5)
Créditos fotográficos.
Photodisc / Photodisc / Getty Images.
Sobre o autor.
Vivendo em Houston, Gerald Hanks é escritor desde 2008. Ele contribuiu para várias publicações nacionais de interesse especial. Antes de iniciar sua carreira como escritor, Gerald foi programador web e desenvolvedor de banco de dados por 12 anos.